Bitcoin Stock-to-Flow — PlanBs värderingsmodell förklarad

Stock-to-flow (S2F) är en värderingsmodell hämtad från råvaruekonomi och populariserad av den pseudonymа analytikern PlanB. Modellen relaterar ett tillgångs totala utbud i omlopp till den takt som nytt utbud produceras, och hävdar att en högre kvot historiskt korrelerar med ett högre marknadsvärde. För bitcoin — med ett hårt begränsat utbud på 21 miljoner mynt och halveringar som regelbundet skär ner nytillförseln — har S2F-modellen blivit ett av de mest diskuterade prisprediktionsverktygen i kryptovärlden.

Vad är stock-to-flow?

Stock-to-flow definieras som förhållandet mellan det befintliga lagret (stock) av en tillgång och den mängd ny tillgång som produceras per år (flow):

S2F = Stock (totalt utbud i omlopp) ÷ Flow (nyproduktion per år)

Intuition: ju fler år det tar för produktionen att fördubbla det befintliga lagret, desto svårare är det att "utspäda" tillgången. Historiskt har tillgångar med hög S2F-kvot — guld, silver — behållit ett relativt högt värde tack vare sin naturliga knapphet.

Bitcoin överstiger efter 2024 års halvering guldet i S2F-kvot — något som aldrig gällt något monetärt tillgångslag tidigare. Det är kärnan i PlanBs argument.

PlanBs S2F-modell för Bitcoin

I mars 2019 publicerade den pseudonyma holländska analytikern PlanB (@100trillionUSD) sin S2F-modell på Medium. Modellen identifierar en statistisk potenslagskoppling (power-law relationship) mellan bitcoins S2F-kvot och dess marknadsvärde. PlanB beräknade att varje gång S2F-kvoten fördubblas ökar marknadsvärdet ungefärligen tio gånger.

Modellpriserna är prediktioner baserade på S2F-kvoten — inte garantier. Historiska data är inte ett löfte om framtida prisrörelser.

S2FX — den utvidgade modellen

År 2020 publicerade PlanB S2FX, en utvidgning av originalmodellen. Där originalmodellen behandlar bitcoin som en kontinuerlig tillgång med stigande S2F-kvot, kartlägger S2FX olika monetära faser av bitcoin — mynt, silver, guld — som separata tillgångsklasser och plottar dem mot guld och silver i ett och samma diagram.

S2FX-modellen ger ett ännu högre riktkurs för fas 4 (efter 2024 års halvering), med ett modellpris i intervallet ~$288 000. Grundargumentet är att varje ny fas representerar ett kvalitativt skifte i hur marknaden uppfattar bitcoin, inte bara en kvantitativ ökning av S2F-kvoten.

Halvering och stock-to-flow

Varje bitcoin-halvering halverar block reward och skär därmed ned den årliga nytillförseln (flow) med 50 %. Eftersom det befintliga lagret (stock) fortsätter växa — om än allt långsammare — fördubblas S2F-kvoten ungefärligen vid varje halvering.

Detta är den mekaniska länken mellan halvering och S2F: varje halvering är i sig ett utbudsschock som driver upp kvoten och — om efterfrågan håller sig — historiskt har föregått prisuppgångar. Läs mer om halveringsmekanismen på bitcoin-halvering-sidan.

Har modellen stämt?

En ärlig bedömning kräver att man tittar på både träffar och missar.

Där modellen höll: Efter 2020 års halvering steg bitcoin från ~8 600 USD i maj 2020 till ett all-time-high på drygt 65 000 USD i april 2021 — brett i linje med S2F-modellens intervall för den cykeln. Modellen fångade riktningen och storleksordningen rätt.

Där modellen slog fel: I slutet av 2021 indikerade S2F att priset borde vara >100 000 USD. Bitcoin toppade istället på ~69 000 USD och föll sedan kraftigt. Under 2022 låg priset periodvis kring 16 000 USD medan modellen pekade på 100 000+ USD. Det är en avvikelse på över 80 % — tillräcklig för att modellen ska anses falsifierad på strikt kvantitativ basis för den perioden.

Strukturella begränsningar: S2F modellerar enbart utbudssidan. Den tar inte hänsyn till efterfrågan — makroekonomiska förhållanden, räntor, institutionellt intresse, reglering eller marknadssentiment. Alla dessa faktorer spelade stor roll under 2022 (Fed-räntehöjningar, FTX-kollapsen).

Nyanserad slutsats: S2F fångar bitcoins utbudsknapphet väl och är ett användbart ramverk för att förstå varför halveringar historiskt sammanfallit med bullmarknader. Som precisionsinstrument för prisprediktering har modellen däremot visat sig otillräcklig — för många externa variabler ignoreras.

Ingenting på denna sida utgör finansiell rådgivning. Kryptovalutor är högriskplaceringar.

Vanliga frågor om Bitcoin Stock-to-Flow

Vad är stock-to-flow?

Stock-to-flow är ett nyckeltal som beräknas som det totala befintliga lagret av en tillgång dividerat med den mängd ny tillgång som produceras per år. Ett högt värde indikerar en knapp tillgång — ny produktion kan inte snabbt "späda ut" det befintliga lagret.

Vem är PlanB?

PlanB är ett pseudonym för en holländsk institutionell investerare som publicerade sin S2F-modell för bitcoin i mars 2019 på Medium. Under handtaget @100trillionUSD på X (fd. Twitter) har analytikern blivit en av de mest citerade rösterna i bitcoingemenskapen.

Stämmer S2F-modellen?

Delvis. Modellen förutsåg korrekt storleksordningen på bull-marknaderna 2020–2021. Den missade dock rejält under 2022, då priset föll till ~16 000 USD medan modellen pekade mot 100 000+ USD. S2F är ett användbart ramverk för utbudsknapphet — men ett oprecist prisprediktionsverktyg.

Vad är S2FX?

S2FX är en utvidgning av S2F-modellen som PlanB publicerade 2020. Istället för att behandla bitcoin som en enda kontinuerlig tillgång kartlägger S2FX olika monetära faser av bitcoin — och jämför dem med guld och silver — för att beräkna ett ännu högre riktkurs per fas.

Hur påverkar halvering stock-to-flow?

Varje halvering halverar den nya utbudstakten (flow) medan det befintliga lagret (stock) fortsätter växa. Det resulterar i att S2F-kvoten ungefärligen fördubblas vid varje halvering, vilket historiskt har sammanfallit med perioder av kraftig prisstegring.

Av Bitcoinpris.se redaktion